防资金空转套利有可能进楼市 ，LPR连着停了五个月

中国人民银行授权全国银行间同业拆借利率（LPR)，一年期利率为 3.85%，5 年期利率为 4.65%，均与上一时期一致。上述利率在下一次 LPR 发布前有效。

值得注意的是，这是 LPR 连续 5 个月 "待在原地"，民生银行首席研究员文斌在这方面表示，为了保持市场预期的稳定，继续支持实体经济复苏的进程，同时防止资金闲置套利或过度流动性进入房地产市场等领域，目前 LPR 的周期仍与预期一致。

东方金城首席宏观分析师王青表示："LPR 的报价并未在 9 月份被削减，但企业贷款利率的下降趋势将继续下去。" 他说：" 他认为近期的低利率利率并没有被调低，亦不会改变今年以来企业贷款利率持续下降的趋势，预计第四季企业贷款的加权平均利率较第三季下降约 10 个基点。

专家认为，近期 LPR 报价没有降低，今年企业贷款利率没有变化。图为福建省宁德市某汽车企业工人在车间组装汽车仪器的中央控制数据来源：国家银行同业拆借中心新华社绘图

LPR 仍如预期般一动不动

他说：" 事实上，九月份的劳资关系并无改变。市场已经被预测了。9 月 15 日，中国人民银行启动了为期一年的 6000 亿元 MLF 运营，虽然将超过续保期，但利率与 8 月份持平，维持在 2。95%。对此，温斌说，在不久的将来，随着经济的逐步稳定和复苏，市场利率已经经历了一个更加明显的上升过程。为了保持市场预期的稳定，继续支持实体经济的复苏进程，防止资金闲置套利或过度流动性进入房地产市场等领域，目前的 LPR 期保持不变，与预期一致。

温进一步表示："最近，在减少结构性存款、配合发行政府债券以及季度末评估时间等诸多因素的综合作用下，银行体系的流动性压力有所增加。"6 个月的银行间存款证发行利率继续高于一年的 MLF 利率，银行间市场长期处于紧张状态。他指出，一方面，续集 MLF 的价格没有降低，这表明在这一时期降低 LPR 报价的可能性降低了。另一方面，MLF 的过剩后遗症也表明，央行倾向于通过 MLF 操作向银行系统补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性紧张的压力。与此同时，中国央行于 9 月 18 日开始重新启动为期 14 天的反向回购，反映出该季度末对银行短期流动性的保护。

王庆认为，LPR 连续五个月不变的根本原因在于，在这一时期，宏观经济进入了一个较快的修复过程，以降息为代表的总体宽松不再增加，货币政策更注重在稳定增长与风险防范之间取得平衡。在这段时间里，广泛的信贷强调精确定位和直接进入实体，而市场资本利率中心继续上升，旨在打击金融闲置套利和防止洪水泛滥，重点是防止流动性过度外溢进入房地产行业。当然，在货币紧缩的过程中，银行的平均边际资本成本必然会相应上升，这在一定程度上阻碍了银行对 LPR 报价的压缩和加分。

货币政策将更准确地导向

目前，银行新发行的企业贷款已全面转向 LPR 定价，即 "企业贷款利率 =LPR 报价 + 加点"，因此，企业贷款利率的走势必然会对企业贷款利率产生直接影响。

值得一提的是，在 8 月 25 日举行的国务院例行政策通报会上，中央银行货币政策司司长孙国峰表示，未来 LPR 的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势、贷款市场供求等因素，取决于报价银行的市场导向报价。同时，还应注意的是，贷款利率与贷款利率并不是一个简单的对应关系。2020 年 7 月，企业贷款利率较去年同期下降 0.64 个百分点，明显超过同期一年利率的下降幅度，反映了利率市场化改革对利率传导机制的影响。随着 LPR 改革进一步释放降低贷款利率的潜力，预计随后的企业贷款利率将进一步下降。

5 万亿给实体经济的利润，降准降息实现的让利幅度应该达到 9300 亿元，扣除前 7 个月已经实现的 4700 亿元降息降准，未来 5 个月继续降低利率负担 4600 亿元下一阶段，货币政策将更加注重精准定向，主要通过公开市场操作和 MLF 来稳定银行体系流动性，" 温总理表示。他认为，由于银行业仍在做 1. 因此，尽管本月 LPR 维持不变，但实体企业贷款利率仍将处于下降趋势。四季度银行结构性存款减少压力依然较大，实体经济复苏发展需要更大的信贷支持。为缓解银行体系中长期流动性压力，在通过 MLF 进行调整的基础上，在适当时机进行结构性降准的可能性仍然存在，也是必要的。

王说："LPR 的报价在 9 月份没有被削减，但公司贷款利率的下降趋势将继续下去。" 他判断最近的 LPR 报价没有被降低，也不会改变今年迄今企业贷款利率的持续下降趋势，预计第四季度企业贷款的加权平均利率将比第三季度下降约 10 个基点 -- 如果 LPR 报价在第四季度略有恢复，企业融资成本的下降幅度也将相应增加。

王庆再次分析，上半年企业贷款利率下降主要是由以 MLF 招标利率为代表的政策利率大幅下调带动，进而导致 LPR 报价同区间下行；下半年企业融资成本下降主要是由金融向实体经济的利益转移带动，即企业贷款利率定价中的‘加点’部分将明显减少。数据显示，今年前 7 个月，金融部门累计为市场主体减负 8700 多亿元（其中降息降准 4700 亿元），与全年 1.5 万亿元的序时进度基本一致。