美元为避险资产，人民币为风险资产

目前，新疫情的中心仍在世界各地轮换，并呈现多轮暴发的趋势。各国疫情控制的差异，以及救助措施和效率的不同，给各国经济运行和社会秩序恢复带来了严峻挑战。例如，昨晚（当地时间28日），德法两国政府同时宣布实施封锁措施，并将封锁期提前一个月设定。毫无疑问，如此之多、如此之多的不确定性不仅增加了金融市场的波动性，还会引发金融市场的新变化，其中一些变化可能是趋势性的。

以汇率市场为例。过去，美元作为危机时期流动性最强的避险资产而走强，但这次不同了。虽然由于新王冠的爆发，全球经历了150年来最强的同步衰退，但美元指数在3月20日突破103点后，目前已处于贬值状态，与103点的峰值相比，贬值了9.3%（9月初美元指数一度跌至91.74，最高累计贬值11.2%），人民币对美元汇率则从5月27日的7.1765点反弹，目前在6.71左右，累计升值6.95%（10月21日，人民币对美元汇率一度升至6.64，最高累计升值8.08%）。

在全球同步深度衰退的背景下，如何解释美元走弱、人民币走强？而美国大选期间的不确定性以及选举结果将如何影响人民币和美元？

首先，美元作为对冲资产反映了其属性。鉴于全球货币体系仍然是以美元为主的信用货币体系，除国际市场上的商品和服务主要以美元计价外，美元也是贸易结算、金融交易和储备货币中最重要的货币。美元的广泛使用和主导地位使其成为世界上最重要的对冲金融资产之一。例如，全球GDP名义增长率与美元指数之间存在两条经验数据规则：

第一，全球经济增长率与美元指数呈反比关系，即全球经济进入上升周期，相应的美元指数进入下行通道；反之，当全球经济增长率与美元指数呈负相关时，全球经济增长率与美元指数之间存在着负相关关系经济进入下行周期，相应的美元指数进入上行通道。

其次，全球经济增长的拐点在美元指数拐点之前。

这两个经验数据规律表明：当经济恶化时，市场风险偏好转向谨慎，美元作为避险资产的吸引力周期性增加。相反，当经济好转时，美元的避险吸引力就会下降。因此，该数据反映了美元指数与全球经济增长率的反向关系；而市场风险偏好是全球经济增长的趋势，只有在趋势得到明确确认后才会进行趋势调整。因此，美元指数的拐点滞后于全球经济增长的拐点。