债券违约信用评价“余震”回归基本面

最近的债券违约所造成的冲击仍在继续。十七号，市场上并不缺乏信用缺陷债券。取消发行的现象时有发生，再融资难度加大。分析人士认为，目前的债券违约仍然是一个虚幻的风险，过度恐慌是不必要的，但在打破近期汇率的总趋势时，信用评估需要回归基本面。

永城煤电厂预警

在永成石化003本金尚未付清之际，永成煤电将发出债券到期的预警，首先是两期。永成煤电十七号发布了两项公告，指出由于公司流动性不足，永城煤电20日SCP 004、永煤20永煤SCP 007付款不确定，分别应于11月22日和23日偿付。

11月10日，永山SP 003号突然违约。今天，事件的影响并未平息，更多的到期债券和交叉保护条款被触发，使问题进一步复杂化。

根据数据，截至11月17日，永成煤电仍有23只债券，余额为234.1亿元。在债券违约后，20只债券触发了交叉保护条款，余额为1971亿元。永成煤电违约还可能引发其控股公司持有的一些债券的交叉保护条款。

研究机构认为，预计市场不会出现永成煤电债券违约，导致信用风险评估体系的审查和调整，信用债券的重估将继续进行，风险偏好的修复可能需要很长时间。

取消债务发行频繁

十七号二级市场上，"互联网红券"仍然是下跌名单中的"常客"，但也有"新面孔"，例如当天由交易所市场牵头的19只太大02和PR一宁债券，因日内交易大幅下跌而被暂时停牌，国库券期货整天疲软波动，近80%的可转换债券市场已经下跌，在一定程度上反映了市场心态的不稳定。

市场不稳定，发行债券的问题再次出现。据数据显示，从11月11日到17日，26只信用债券被取消或延期，票面价值265亿元。许多发行的债券被迫筹集更长时间，有些债券被推迟发行。

在这26种债券中，大部分是城市债券和煤炭债券。华昌证券(Huachang Securities)首席固定收益分析师周官南表示，受近期债券违约的影响，个别部门的企业再融资受到了影响。

方正证券齐胜团队表示，目前修复风险偏好需要时间和不确定性，煤炭行业何时会恢复正常的债券发行节奏尚不清楚，但对于一些依赖滚动债券融资的公司来说，短期内债券到期和偿还的压力更大，有必要警惕可能出现的潜在风险。

最近，取消债券发行的现象屡见不鲜，有必要对信贷债券的"余震"造成的次生灾害保持警惕。"一位分析师说。

坚持思想底线

该机构认为，短期信用债券市场可能仍会遭遇痛苦，但目前的债券违约仍是虚无的风险，过度恐慌是不必要的。突破近期汇市是大势所趋，同时也坚持"底线思维"，"防范系统性风险"。

目前，煤炭行业的债券存量不到公司信用债券的5%。信贷债券的整体违约率仍处于较低水平。煤炭行业的信贷事件尚未引发系统性风险，尤其是严重的流动性冲击。

齐胜团队认为，就永成煤电相关方面而言，这一事件可能是对债券市场可信度的深刻研究；对于投资者来说，这是对发行人回归基本面和客观评估偿付能力的又一警告。