三棵树2023年报解读：逆势增长，体现长期成长逻辑

2023年，对于民族涂料龙头企业三棵树而言，是极具挑战但也充满机遇的一年。4月19日，三棵树发布2023年年报及2024年一季报，业绩表现备受瞩目。年报显示，公司2023年实现营收124.8亿元，同比增长10%；归母净利润为1.74亿元；经营现金流净额达14.08亿元，同比大增47%；资产负债率下降1.14个百分点。在行业整体低迷的大背景下，三棵树交出了一份逆势增长的成绩单。

细看三棵树的财务数据，我们有理由对其长期发展前景保持乐观。尽管地产行业深度调整，部分房企出现违约，但从年报披露情况来看，三棵树对重点房企的坏账计提已基本结束，主要风险已经出清。更重要的是，公司近年来持续推进“去地产化”战略，成效十分显著。数据显示，三棵树地产直销业务占比已降至极低水平，而非地产工程业务、家装零售等业务板块则表现亮眼，成为保持营收稳健增长的关键支撑。

事实上，三棵树能够在行业承压的环境下实现逆势突围，既得益于其前瞻性的战略布局，也离不开公司在渠道、品牌、创新等方面的持续深耕。

一直以来，渠道优势都是三棵树引以为傲的核心竞争力。公司不仅在三四线城市及广大县域市场保持绝对的江湖地位，近年来还加大了对央国企、城建城投、工业厂房等新赛道的开拓力度，积极布局旧改、学校、医院等小B端应用场景。另一方面，公司依托政策东风，大力发展乡村振兴项目，仿石漆产品在美丽乡村市场实现高速增长，连续8年保持60%以上的复合增长率。

同时三棵树还加速向大家居渠道延伸，以家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式推动新零售高端化转型。线上，公司与京东、天猫等深度绑定，品牌关注度全面超越外资品牌。线下，三棵树已在全国拥有近20万个网点，从国家工程到乡村自建房，构筑起了全渠道、全场景的市场壁垒。

与渠道建设相得益彰的，是三棵树在品牌升级和技术创新上的持续发力。2023年，公司深度链接国潮风尚，与故宫宫廷文化达成战略合作，融合传统色彩美学和现代工艺，进一步丰富高端产品矩阵。

（三棵树×故宫宫廷文化联名）

在研发上，三棵树去年投入高达2.89亿元，研发人员已达732人，充分彰显了公司对创新的重视。年内，三棵树共研发出278项新产品，申请发明专利130件，在高端涂料、防腐涂料、耐高温涂料等多个细分领域实现重点突破，品类布局更加丰富。随着存量房时代到来，旧改翻新、二次装修等需求有望迎来爆发。对于在小B和零售渠道深耕多年的三棵树而言，无疑将迎来更大的成长空间。

与此同时，三棵树已开启“新二十年”战略，在巩固建筑涂料龙头地位的同时，加速向工业涂料领域进军，逐步打破国外品牌的技术垄断。相信随着在新能源汽车、风电、光伏等领域布局逐渐加强，三棵树将打开全新的成长空间。投资是一个长期主义的事业。从三棵树的年报数据、战略布局来看，公司已然站在新的起点，未来成长可期。对于关注三棵树的投资者而言，当前可能是一个很好的布局机会。