后地产时代，三棵树产业布局谋变求新

随着三棵树2023年报及2024年一季报的披露，这家民族涂料龙头企业再次成为资本市场的焦点。年报显示，2023年三棵树实现营收124.8亿元，同比增长10%；归母净利润1.74亿元；经营现金流净额14.08亿元，同比大增47%。在地产行业深度调整的大背景下，三棵树交出了一份充满韧性的成绩单。

客观而言，前几年房地产行业的下行周期，给三棵树带来了一定的阵痛。部分房企出现违约，应收账款回收难度加大，公司不得不计提了较多的信用减值损失。不过从最新财报数据看，相关爆雷地产坏账计提基本结束，目前的地产合作则主要采取现款现货模式，严格控制大额应收。今年一季度末，三棵树的应收账款规模较2023年年末及去年同期，都有明显减少。地产带来的负面影响进一步降低，抗风险能力增强。而且从中长期看，地产下行倒逼三棵树加速"去地产化"进程，反而成为公司优化业务结构、培育新增长极的"催化剂"。

过去二十年，三棵树抓住了地产行业快速发展的历史性机遇，营收规模实现跨越式增长。而早在地产下行之前，当所有涂企都还在跟地产紧密捆绑中，三棵树又极具前瞻性地开始压缩高风险的地产业务，不断发力非地产业务。

近年来，三棵树着力开拓央企、国企、工业园区等优质客户，同时发力医院、学校等民生工程，并积极响应国家乡村振兴号召，持续深耕美丽乡村市场。同时还围绕“大家居”加速整合，线上全渠道铺设，深耕电商；线下则以家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式，拉动高端零售转型，进一步拓展销售半径。多点开花、全面布局，成为三棵树打开成长空间的关键钥匙。

经过几年深耕，三棵树的转型成果已经显现。年报数据显示，2023年三棵树经销/直销收入分别为101.69/20.64亿元，同比分别变动+18.29/-10.87%，地产直销业务占比已经降到了极低水平，零售业务保持稳步增长态势，在公司收入的比重持续提升。如今三棵树在全国拥有20万个网点，小B渠道客户数量持续增加，京东、淘宝关注人数全面超越立邦等传统外资品牌。

随着存量房时代的到来，家装翻新、旧改等需求有望迎来爆发。凭借扎根县域、下沉终端的渠道优势，以及切合市场需求的产品组合，三棵树将充分受益。

与此同时，我们看到，三棵树已经将触角伸向了更广阔的"蓝海"赛道。去年，公司明确提出了"新二十年"发展战略，开启了从建筑涂料向工业涂料进军的新征程。事实上，在经历了多年的技术积累后，三棵树已悄然在工业涂料领域崭露头角。如北京冬奥会国家短道速滑队的头盔涂装、内蒙古某大型风电场的防腐涂装等，都饱含着三棵树的智慧结晶。未来，随着在新能源、船舶、航空航天等领域研发的深入，三棵树有望打破外资巨头的垄断，实现民族涂料企业在高端赛道的"弯道超车"。

（三棵树·冬奥短道速滑头盔）

当然，对于三棵树而言，实现长期发展愿景仍需攻坚克难。面对立邦等外资巨头的激烈竞争，三棵树还需持续提升品牌影响力。而在工业涂料领域，公司在技术积累、人才储备等方面，与国际领先企业相比还存在一定差距。这需要三棵树在自主创新的道路上久久为功，持续加大研发投入，同时更加开放地引进外部人才，推动产学研深度融合。唯有如此，方能撬动更大的成长空间。

后地产时代，房地产行业或仍阴晴不定，但居民美好生活的需求始终在涌流。随着重涂市场崛起，中国涂料市场仍有巨大的成长潜力。对于三棵树而言，关键是要找准产业发展大势，在危机中育新机，在变局中开新局，最终实现全方位的转型升级。