三棵树：涂料行业集中度提升在即，龙头强者恒强

近日，三棵树发布2023年年报，业绩表现亮眼。2023年，三棵树实现营业收入124.8亿元，同比增长10%；实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元；经营现金流净额达到14.08亿元，同比大增47%；资产负债率同比下降1.14个百分点。

近几年，伴随着房地产下行，不少涂料企业，包括三棵树、东方雨虹等在内的龙头公司，业绩都被拖累。在行业产量提升、收入却下滑的大背景下，三棵树何以实现逆势增长？

主要还是得益于三棵树极具前瞻性的行业布局和渠道优化策略。

在大多涂企还在与地产深度捆绑时，三棵树已在持续推动“去地产化”进程，大力发展小B及零售业务。如今地产直销业务占比已经降到了极低水平，随着相关“爆雷”地产坏账计提基本结束，抗风险能力也进一步提升。

据券商测算，2022年国内大B、小B和C端建筑涂料市场空间占比分别为8%、40%和52%。剥离了对大B业务的依赖，小B端将是涂料行业未来转型发展的重中之重，而三棵树早已在这个渠道具备领先优势。

三棵树不仅聚焦央国企、城建城投、工业厂房等新赛道拓展，发力旧改、学校、医院等小B端应用场景，还依托政策利好，大力发展美丽乡村市场。2022年，三棵树小B客户已增长至2万余家，收入也增长到38.4亿元。进入存量房时代后，翻新、旧改等需求爆发，伴随着三棵树向一二线城市进驻的步伐，这一数据也将持续增长。

在C端，三棵树零售板块全线保持较快增长态势，不仅深耕电商，京东、淘宝关注人数全面超越立邦等传统外资品牌。更通过与奥运、世界冠军等顶级体育IP合作，以及设立家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式，拉动零售高端化、年轻化。如今三棵树已在全国拥有20万个网点，构建起坚不可摧的渠道壁垒。

在不断优化业务结构的同时，三棵树更持续加码研发投入，创新推动产品力提升。2023年三棵树研发经费高达2.89亿元，共研发出278项新产品，申请发明专利130件，针对内外墙涂料、艺术漆、基辅材、地坪、工业漆等产品矩阵进行了性能升级。目前，三棵树已掌握700+项专利，彰显了强大的研发实力，并成功打造乳胶漆、艺术漆、美丽乡村、胶黏剂、基辅材、防水涂料、小森板“七位一体”产品和马上住服务的美好生活解决方案，满足消费者的差异化需求。

随着国家持续推动新型城镇化建设，城市更新、老旧小区改造等利好政策频出，将带动建材涂料需求。另一方面，消费者对品质化、多样化的要求提升，也促使行业加速转型升级。政策+消费双轮驱动，新需求也将带来增量，三棵树有望充分受益于存量改造和消费升级的双重驱动力。

目前中国涂料行业CR10约30%，而欧美日韩等发达市场均在90%以上，未来具备很大的整合空间。伴随产品标准提高和消费需求升级，中小企业将加速出清，马太效应凸显，而掌握渠道、技术壁垒的头部企业将充分受益。三棵树参与制定了103项国家、行业标准，并荣膺国家知识产权示范企业，在行业话语权上更胜一筹。

依托渠道下沉、创新驱动等优势，三棵树多年来砥砺前行，交出了一份漂亮的成绩单。站在存量房启动、行业整合加速的当下，三棵树有望持续扩大市场份额，迎来新一轮增长曲线。